10月30日晚间，营利双降A股“酱油一哥”佛山市海天调味食物股份有限公司（简称“海天味业”）吐露2023年三季报，海天陈说期内 ，味业海天味业实现营收56.85亿元
，前季同比削减2.2%；录患上净利12.32亿元 ，酱油机并同比削减3.24%，茅危展现不迭市场预期。营利双降前三季度
，海天海天味业营收186.50亿元，味业同比飞腾2.33%；净利43.29亿元 ，前季同比削减7.25% 。酱油机并

海天味业主要专一于调味品的茅危破费以及销售  ，高峰时期公司市值曾经突破7000亿元，营利双降一度被称为行业“酱油茅”。海天业界合成 ，味业海天味业前三季度营利双降，功劳承压的主要原因是销量欠安 ，以及老本端毛利率水平着落，从而影响盈利能耐
 。面临千亿级的酱油赛道
，“酱油茅”危与机并存。

1

半年报初次泛起营收以及净利润“双降”

10月30日，海天味业宣告2023年第三季度财报 。陈说期内，海天味业实现营收56.85亿元，同比削减2.2%；录患上净利12.32亿元，同比削减3.24% ，展现不迭市场预期。前三季度，海天味业营收186.50亿元，同比飞腾2.33%；净利43.29亿元 ，同比削减7.25%。

作为我国酱油龙头企业 ，海天味业建树于1955年，2014年在上交所挂牌上市
 ，是商务部宣告的首批“中华老字号”企业之一 。当初 ，产物涵盖酱油、蚝油  、酱、醋、料酒、调味汁
、鸡精 、鸡粉、腐乳、暖锅底料等十多少大系列 。

果真质料展现，股价最高的时候，海天味业的市值已经逾越7000亿元
，一度被誉为下一个茅台，从而取患上“酱油茅”的称谓
。海天味业作为调味料的龙头企业，具备较高的品牌壁垒
，可能清晰以及其余品牌发生分说。同时，患上益于精采的渠道建树以及销售方式，海天味业to B真个销售占比逾越50%，以超市 、批发店等为主的C端市场占比30%-40%摆布。在B端销售远超同行业的情景之下
，海天味业的营收也是同行的多少倍之多。

不外，相较于海天味业此前的光线功劳，这两年清晰放缓了脚步。2014-2021年 ，海天味业不断坚持着歇业支出以及净利润都在双位数的削减速率 。2021年 ，海天味业的总销售额突破250亿元。海天味业的产物线之中
，酱油为最主要的产物
，销售额逾越总销售额的50% 。

特意是2023年上半年，海天味业宣告的半年报财政数据展现，往年上半年海天味业实现营收129.7亿，同比增速为-4.19%，实现净利润30.96亿，同比增速为-8.76% 。这是海天味业自上市以来，半年报初次泛起营收以及净利润“双降”。从企业的毛利率水平来看 ，往年上半年海天味业的毛利率为35.91%，毛利率同样处于十年来的较低水平 。

2

海天味业宣告减速刷新财富妄想妄想

针对于功劳下场，海天味业于11月1日召停功劳剖析会 ，海天味业董事长庞康展现，“公司正在减速在产物、渠道、提供链、外部规画等方面的刷新，愈加贴近市场以及破费者，从而进一步提升企业相助力 ，力争未来五年企业复原到个别的削减曲线上 。”

海天味业方面展现 ，破费昏迷周期拉长以及渠道库存是影响公司功劳的主要原因，破费需要等仍在快捷变更之中
，回归到平稳有序形态仍需确定周期  。此外，2023年以来海天味业着力调节经销商库存水平，当初渠道库存有确定着落 ，但依然面临确定的库存压力 。

同时，海天味业宣告减速刷新财富妄想妄想，不断优化提供链协同
、产供销提效 ，实用开掘经营后劲。

实际上，早在2020年 ，海天味业就开始对于公司外部产物妄想妨碍调解
，在三大主营品类之外新增食醋
、料酒、粮油米面
、暖锅底料等其余品类。3年中，相关营业前三季度的同比削减速率都坚持在10%以上，分说为10.56%、31.54%以及19.85%。其营收占比也在不断提升，从2021年的9.82%提升至2023年的15.21%。与此相对于
，酱油的营收占比则从2021年的59.70%逐年飞腾至2023年的55.47%。

此外，尽管面临功劳压力，但对于已经突破千亿关键的调味料赛道而言 ，调味品市场仍有较大的妨碍空间
。2021年  ，我国调味品市场规模抵达4594亿元，2021年比照2020年同比增速为16.3%。在中国，调味品格业依然为快捷睁开的行业之一。

比照于外洋成熟市场 ，中国调味品格业的会集度依然处于较低的水平。2020年我国调味品格业CR5为19.5%
，美国的CR5抵达34% ，日本为25%。由此也剖析中国的调味品市场尚有较为短缺的妨碍空间 ，依然可能立足于拓宽品类 ，将品牌会集度进一步后退
。

业界合成，尽管酱油赛道彷佛已经处于较饱以及的形态，但海天味业当初依然有削减的空间。而且，海天味业的其余品类近多少年的销售削减额也颇为可不雅
，其中酱油、蚝油、酱类近五年的复合年均削减率分说为13.36% 、19.46%、8%，醋以及料酒也在快捷削减之中。

由此可见，海天味业的全产物妄想之刷新策略目的已经初具形态。

3

高端酱油成事实赛道 批发价以及市场扩容优于行业

中研普华相关数据展现
 ，中国酱油行业中
，海天味业占比15% ，其次是鲜味鲜（中炬高新）以及李锦记  ，加加食物占比1% ，其余占比78%。由此可见 ，我国酱油行业市场会集度不高。

近多少年我国高端酱油市场泛起快捷扩容的天气 ，2014年高端酱油市场规模131亿逐年削减到2020年的250亿元，年复合削减11.37% ，高于酱油行业部份10%的增速，估量2025年中国高端酱油市场份额将达360亿元 ，酱油行业逐渐进入财富妄想降级、产物妄想性削减阶段。

从价钱上看，酱油批发价钱不断俯冲，从2014年的7.06元/500ml提升到2019年的8.31元/500ml，复合年均削减率为3.31%。其中2014年以及2016年分说妨碍行业性的部份提价
 ，酱油批发价普遍提升的同时建议其产物妄想降级 。

如酱油产物从最后传统的老抽（5-9元）、生抽（9-15元）到谋求滋味的高鲜酱油 ，再到谋求瘦弱的零削减、有机产物 。

在零削减高端酱油这个细分规模 ，千禾味业占有着最紧张的位置 ，由于千禾是最先聚焦“零削减”产物的公司。

不外在酱油行业里（按产量） ，千禾市占率颇为低 ，约为1.5%；市占率排名第一的是海天味业
，约占18%，中炬高新约占2%摆布。

值患上留意的是 ，海天味业的相助对于手千禾味业在“零削减”的加持下却实现为了功劳削减 。同日宣告的三季报展现，千禾味业前三季度实现营收23.31亿元，同比削减50.04%；归属于上市公司股东的净利润为3.87亿元，同比增幅为106.61%，其营收削减以及利润同比削减均位列第一 ，且在统计的8家上市公司中，千禾味业经销商削减比例最高 ，抵达37.35%。

因此，酱油行业，特意是高端酱油才是酱油行业最事实的赛道，批发价钱 、市场扩容都好于部份酱油行业
。

破费需要偏好不断缩短的眼前，是高度依仗繁多酱油品类的海天味业削减临近天花板。

尽管海天味业酱油的市场占有率不断多年位居天下第一，但随着相助者的快捷入局，市场逐渐迈入成熟期，海天味业酱油的市场占比不断被鲸吞
。

以往年半年报所吐露的数据为例
，其酱油产物实现支出67.98亿元，占总营收比例高达56.24%。换言之，上半年海天味业的繁多酱油产物就贡献了超一半的营收
，是相对于的主力军 。

海天味业正在运用多元化谋求新的功劳削减点，从近些年来的措施来看，海天味业正在不断开拓酱油、蚝油以及调味酱之外的新品类。好比切入暖锅底料等复合调味料，还缩短到食用油、大米 、饮料等规模 ，推出了食用油品牌“油司令”以及大米品牌“地舆印记”；上线新品发酵果蔬汁饮料胡萝卜汁；海天预制菜产物也在逐渐上线中。妨碍2022年，公司旗下破费调味料以及食物相关的子公司挨近30家 ，波及了酱油 、蚝油、调味酱
、腐乳
、醋、粮油
 、泡制类 、复合调料等泛滥品类 。往年7月份，海天味业还退出冰淇淋跨界雄师 ，推出了“酱油冰淇淋”产物
，以增强与年迈破费者的相同互动。

有业内人士合成，从财富端而言，调味品作为夷易近生刚需产物，海天味业的未来依然会在机缘与挑战中取患上困绕的机缘。

■新快报记者 陈福香

(责任编辑：时尚)

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